Sous-capitalisation

La sous-capitalisation d'une entreprise est l'insuffisance de ses capitaux propres, nommés aussi réserves financières, comparé à ses dettes. Dans cette situation, toute détérioration rapide de sa situation commerciale ou financière se traduit par un risque plus important de faillite et par conséquent pour les créanciers, y compris les créanciers industriels (les fournisseurs) par un risque de non-remboursement ou de non-paiement.

Les capitaux propres n'ont rien à voir avec la capitalisation boursière. Une entreprise peut par exemple diminuer ses capitaux propres par un programme de rachat d'action, qui va augmenter la montée de son cours de bourse et par conséquent sa capitalisation boursière, mais fragiliser ses capitaux propres et provoquer une sous-capitalisation.

On parle de sous-capitalisation pour le montant des capitaux propres et plutôt de sous-valorisation s'il s'agit simplement de la capitalisation boursière. La seconde rend la société plus vulnérable à une Offre publique d'achat, alors que la première, autrement plus grave, peut mener à sa faillite rapide.

Phénomènes entraînant une sous-capitalisation

• Les pertes résultant d'une activité provisoirement non-rentable sont habituellement épongées par les capitaux propres. Mais plus ces capitaux propres sont faibles, plus l'entreprise risque de faire faillite rapidement, même en cas de pertes modestes.

• Les dépréciations d'actifs sont aussi des pertes, qui peuvent apparaitre particulièrement rapidement pour des montants particulièrement élevés et consommer les capitaux propres en particulièrement peu de temps. C'est ce qui est arrivé à plusieurs banques lors de la crise des subprime.

• Une fusion d'entreprise payée en liquide se traduit généralement par un plus grand risque de sous-capitalisation, sauf si l'une des deux entreprises fusionnées n'a pas, ou peu, de dette. Pour effectuer la fusion, l'une des deux entreprises doit en effet racheter l'autre avec l'aide de crédits qui servent à payer les actionnaires : la part des dettes au passif du nouveau groupe augmente.

• Pour les mêmes raisons, un rachat d'entreprise par LBO c'est-à-dire par endettement, entraine automatiquement une diminution des capitaux propres et assez souvent une sous-capitalisation, car la dette de la totalité augmente.

• Les rachat d'action obligent l'entreprise à dépenser une partie de ses réserves pour le rachat de ses propres actions. Si le montant de ces rachats dépassent le montant du bénéfice net de l'année, elle doit puiser dans ses réserves et cette politique peut déboucher sur une sous-capitalisation.

• Le versement de dividendes ne diminue pas les capitaux propres car le dividende n'est qu'une partie du bénéfice net de l'entreprise, dont il est issu. La partie du bénéfice net mise en réserve, non versée en dividende, vient augmenter les fonds propres de l'entreprise.

Les façons de diminuer la sous-capitalisation

• L'élévation de la rentabilité de l'entreprise, si elle était mal gérée, peut dégager un surcroît de bénéfice net qui, par sa mise en réserve, vient mécaniquement augmenter les capitaux propres. Mais si l'entreprise est déjà correctement gérée, la recherche d'une rentabilité toujours plus élevée peut compromettre ses perspectives de long terme, en raison d'investissement humains et commerciaux trop faibles ou de prix de vente trop élevées.

• L'augmentation de capital, par la création de nouvelles actions, vendues en Bourse à des investisseurs, ou de gré-à-gré à des fonds de capital-risque, sert à récolter de l'argent frais, qui est automatiquement mis en réserve pour augmenter les capitaux propres. L'augmentation de capital peut aussi être souscrite par un Etat.

Voir aussi

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